杏彩体育官网登录：低盈利、高现金流：紫光财报背后的半导体另类求生之路

一场秋雨一场寒，一场财报一场啼。旗下所含紫光国芯、紫光股份、ST紫学三个上市公司，并且还创办了长江存储，并购了展讯、锐迪科等企业的紫光集团（后全称“紫光”），是中国为数不多的、有能力建构从IC设计到芯片生产、PCB测试一条原始产业链的企业。

它于2019年4月12日公布了前掌门人赵伟国闪辞一年后的首份年报。财报表明，2018年紫光净利润为仅有同比快速增长8.86%，为17.04亿元。但是总营收却同比快速增长23.63%，超过了483.06亿元；并且紫光2018年经营活动产生的现金流量净额超过了48.69亿元，较2017年同比快速增长1705.09%。

按理谈，一手打造出一个巨头企业的领导人辞职对企业经营具有较小的负面影响，但从紫光2018年财报来看，紫光2018年虽然盈利能力提高并不大，但是它在市场上的经营状况却更为务实，赵伟国的闪辞或许未对集团产生多大的负面影响。净利润与毛利率双双跌落对比紫光近5年来的财报数据可找到：它的营收增长率与净利润增长率变化趋势呈正涉及，即营收快速增长慢，净利润快速增长也较慢；营收快速增长上升，净利润快速增长也随着上升。

此观点从紫光历年公开发表的财报数据之后能获得佐证，作者撷取2014年到2018年紫光近5年来的财报来分析。2014年到2018年紫光总营收各年增长率分别为30.8%、19.8%、107.6%、41%、23.6%；而紫光2014年到2018年的净利润增长率分别为24.6%、20.9%、435.4%、92.1%、8.86%。从以上这两组数据不仅能显现出，紫光营收增长速度与利润增长速度变化趋势趋同这一现象，还能折射出了紫光盈利能力快速增长较慢这一根本性问题。

紫光盈利能力快速增长变缓，展现出在其各个业务上。IT基础架构产品服务及解决方案产品方面，毛利较上年同期上升6.95个百分点至37.07%；总部与投资则较上年同期上升0.99%，至20.99%。

目前紫光仅有IT分销与供应链服务上毛利有微小快速增长，但整体上，下降幅度还是远高于增长幅度。此外，紫光在海外的业务盈利快速增长也经常出现了较小下降。从财报来看，紫光境外业务毛利上升更为相当严重，降幅超过了17.85%，使其毛利率较低至20.83%。

只不过，无论是净利润上升，还是毛利润快速增长下降，这都解释一个问题：紫光盈利能力快速增长较慢甚至是有所上升。那么在2018年获得多项技术突破的紫光盈利能力上升的原因到底为何呢？作者指出其盈利上升原因有二，一是研发投放与新品上市不存在周期误差所造成盈利比较上升，二是宏观经济环境变化对紫光的影响。

在研发投放上，紫光虽然在2018年削减了2.06%研发人员，缩至6081人，但是紫光未削减研发投放，反而更进一步增大了对研发的投放。财报表明2018年紫光研发投放金额为33.23亿元，较2017年30.49亿元同比快速增长9.90%。研发投放减少对紫光这类技术导向型企业是好事，但是紫光在减少研发投放的同时，研发的新品上市步伐却未跟上，研发与产品、市场三者间经常出现了断层。例如投放大批资金并在2018年获得突破的eMMC、UFS、企业级SATA SSD、企业级PCIe SSD，以及消费型P5120 PCIe SSD等产品至今还并未大规模投入市场，研发投放与新品上市不存在周期误差，造成紫光成本无法较慢上升，最后使公司盈利能力受到影响。

在宏观经济层面上，由于市场对芯片市场需求上升容许了紫光盈利能力的提高。紫光的芯片产品主要有智能卡芯片与存储芯片两类，但是这两类产品由于上游产品智能手机、电脑等涉及电子产品出货量大幅度上升，身兼下游厂商的紫光芯片业务大自然深受其害，出货量也随着增加。

为了去库存，其被迫采行降价销售的策略，因此才经常出现了紫光2018年内存大幅度降价的事件。这也使紫光芯片单品利润较2017年有所上升。此外，2018年国际贸易形势更为不利，贸易风流行，妨碍了紫光产品在海外市场的拓展进程。

这也需要说明为什么紫光在境外的涉及业务毛利率不会上升17.85%。通过对紫光此次财报所展现出的信息来看，紫光在多数产品线上利润率都有所下降，2018年它盈利能力显然消退了些。但是，在看见紫光盈利能力上升的同时，也不应看见它的经营状况显得更为务实的事实。

市占率与总营收蒸蒸日上相比于上文提及的利润率，经营活动产生的现金流量净额更加能体现出有企业的实际经营状况，经营活动产生的现金流量净额为负则企业经营经常出现危机，净额为正则解释企业最近的经营状况较好。财报表明，紫光2018年的经营活动产生的现金流量净额为48.69亿元，较2017年同比快速增长1705.09%，这指出紫光2018年的经营状况十分较好，并且经营还稳中有进。

紫光市场经营整体趋好具体表现在两方面：一是产品市占率更进一步提高，二是企业总营收稳定增长。在产品市占率方面，紫光旗下多个系列产品都获得了不俗的成绩。IDC及赛迪（CCID）数据表明：2018 年紫光在中国企业级 WLAN 市场中的市占率较2017年24.2%提高9个百分点，至33.2%；在以太网交换机市场中，其以27.2%的市场份额转入前二，较2017年也有小幅下降；并且在扫描仪市场中堪称夺得21年市场冠军。

除此之外，紫光还在防火墙、侵略防卫系统、安全性内容管理、阻抗平衡等多类安全性产品市场中份额名列前茅。单从紫光旗下产品的市占率来看，紫光产品市占率的提高需要更为客观、现实地体现出有客户对紫光产品的接纳，这不仅对紫光产品具备导向起到，还不利于紫光的品牌经营。在公司总营收上，虽然紫光2018年营收增长速度只有23.63%，较2017年41%的增长速度上升了18.3个百分点，但是增长速度依然正处于行业较高水平。如国际半导体巨头三星，由于不受半导体业务市场需求增加与消费者终端业务萧条影响，它2018年第四季度营收59.27万亿韩元，较第三季度65万亿韩元营收环比上升8.8%，营收经常出现了负增长现象。

另外Gartner公布的《2018全球半导体市场营收报告》数据表明，2018年半导体行业营收平均值增长速度为13.4%，紫光更进一步稳固了全球第三大半导体企业的地位。从营收增长速度上来看，紫光2018年23.65%的营收增长速度远高于行业13.4%的平均水平。紫光正处于营收增长速度高位，这指出它2018年的经营状况十分较好。

紫光经营秘诀：合作、自研、并购紫光作为中国半导体头部玩家，它在2018年经营状态显得越发身体健康，这对整个中国半导体行业的发展具备糅合意义。因此探究紫光经营秘诀变得十分有适当，那么紫光的经营秘诀到底为何呢？作者通过对紫光财报包含与近年来的经营活动分析得出结论，其经营秘诀就六个字：合作、自研、并购。在“合作”上，紫光通过与网络、安全性、计算出来存储、云计算、大数据、物联网等行业中的优质企业积极开展普遍的合作，使企业涉及业务与行业发展、市场需求产生协同效应，从而取得了客户的接纳。

例如，2018年3月，紫光与英特尔在NAND晶圆生产上进行合作，这一行径不利于紫光旗下内存品牌UNIC性能的提高，以超过强化在内存市场中的竞争力，从而推展内存业务的发展。再行如，2018年5月，紫光与360达成协议战略合作，使紫光建构了覆盖面积芯片、终端、网络和云的安全性生态链，对紫光旗下芯片、云计算、网络等业务具有促进作用。

此后10月、12月紫光分别与建设银行和中国移动签定了合作协议，目前为止，紫光早已与多达1500家企业创建了合作关系。普遍的合作对紫光市占率与营收的快速增长都具有助力，合作沦为紫光经营状态更加欠佳的催化剂。

在“自研”上，紫光通过持续增大对技术自研的投放力度，在2017年与2018年分别投放30.49亿元、33.23亿元，使得紫光在某些关键技术获得突破。例如，经过多年研发，紫光于2018年在内存颗粒上的研发获得新的突破，顺利研发了1600C11 DDR颗粒。1600C11 DDR颗粒的突破让紫光有能力向DDR内存市场发动冲击，这对紫光内存业务产品升级与市场扩展等经营活动都有莫大的协助。

在“收购”上，紫光堪称是“收购狂魔”。紫光早年就并吞了中国知名芯片公司展讯，此后又并吞了锐迪科与新华三，这让紫光在芯片行业中更为如鱼得水，以后今日早已沦为了全球第三大芯片公司。但这并没让紫光上升收购的脚步，2018年紫光以22亿欧元的“大手笔”并购法国智能芯片组件制造商Linxens，据理解Linxens是全球安全性和身份验证市场头部玩家，紫光并购Linxens后不利于它在金融、物联网、通信、交通、医疗等领域市场的扩展。紫光通过“合作、自研、并购”六字诀，创建了圆晶存活、芯片设计、芯片生产、芯片PCB、芯片销售一条原始的半导体产业生态链，使紫光位居全球第三大芯片厂商的同时，有能力向全球第二的宝座发动冲击。

紫光是中国半导体行业的“前辈”，也是目前中国半导体行业的发展“主力”，虽然它2018年的成绩有瑕疵，但它2018年经营状况显然是稳中有进，也许紫光的“六字诀”需要为中国半导体行业发展获取一条走向世界的康庄大道。涉及读者引荐：将来把韩国半导体杀掉的一定是中国日本为什么要打韩国半导体？。

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